M6体育 开源证券：首予优然牧业“增捏”评级 肉奶价钱共振在即
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开源证券发布研报称，初次遮掩，赐与优然牧业（09858）“增捏”评级。优然牧业是国内牧场龙头，范围上风显耀，公司在周期底部标的韧性透澈，收入稳步增长，2025H1现款EBITDA仍保捏增长。公司扩产完成后投入慎重发缓期，后续或将受益于原奶及肉牛价钱同步上升，有望充分开释功绩弹性。该行磋商公司2025-2027年归母净利-0.88、13.67、27.68亿元，EPS折柳为-0.02、0.33、0.66元，面前股价对应2026-2027年PE为13.1、6.5倍。
开源证券主要不雅点如下：
行业周期性波动放缓，奶价拐点将至
跟着产业链深度整合、范围化牧场及奶牛单产水平均捏续提高，上游产能波动放缓，奶价周期拉长。本轮周期从2021年9月于今奶价已下行4年，累计下落31%。供给端看，2025年9月我国奶牛存栏量比拟1月下降3.2%，牛奶产量随之增速回落，瞻望改日，跟着饲料资本压力加大、奶价捏续低位启动，牧场耗损束缚加深，存栏去化有望进一步潜入，原奶产量随之完结下降。入口方面，国内大包粉仍有价钱上风，M6体育app官网2026年入口量磋商不会有显耀增多。需求端看，乳成品产量已呈现边缘改善，行业深加工产能行将开释，出口大包粉及活牛的探索已逐渐落地，有望促进供需缺口进一步收窄。该行磋商2026年奶价有望完结企稳回升，届时上游牧场公司将直继承益。
全产业链龙头上风显耀，肉奶价钱共振有望孝顺可不雅功绩弹性
原料奶：2024年公司奶牛存栏量62.2万头，原奶产量375万吨，范围位居行业第一，与伊利股份计策配合保险原奶销售。公司特质奶占比约30%高于同行，带动原奶毛利率处于行业跨越并平滑奶价下行波动。反刍动物惩处决议：公司旗下赛科星是中国最大的奶牛育种企业，灵验赋能奶牛衍生；饲料业务范围行业第一，协同衍生板块限制资本，2025H1奶牛单产、公斤奶饲料资天职别为达12.9吨、1.91元/kg，均处于行业较优水平。同期，公司也在积极探索奶牛除外的肉牛、羊客户，灵通改日增漫空间。
公司功绩弹性主要来自于原奶价钱和肉牛价钱的上升，假定其他要素不变，经测算中性假定若行业奶价上升3.5%，公司毛利润完结增量4.6亿元，同期成母牛估值有望提高；若肉牛价钱上升10%，淘牛耗损将收窄1.1亿元。
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{jz:field.toptypename/}上游出清及肉牛加价不足预期、末端需求偏弱、资本上升压力
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背负剪辑：史丽君
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