M6体育app 国信证券：防守新东方-S“优于大市”评级 全年收入增速指引上调

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　　国信证券发布研报称，防守新东方-S（09901）“优于大市”评级，该行上调公司2026-2028财年归母净利润至4.8/5.6/6.2亿好意思元，最新市值对应PE为19.5/17.0/15.2x。面临中高考改良、地缘政事带来的筹划环境不细目性，公司看成K12及出洋留学业务龙头，在已有的教研、品牌、用户基础中枢上风上，进一步聚焦高质地发展并捏续提能提质，收效已慢慢体现于续班率与筹划利润率陶冶上。沟通到中枢解释业务在低预期上企稳向好，同期东方甄选（01797）FY2026H1扭亏为盈，有望捏续诞生。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　收入增长提速，筹划后果权贵陶冶

　　FY2026Q2，公司完了净营收11.91亿好意思元/+14.7%，超出阛阓预期（12%）。完了NG筹划利润8913万好意思元/+206.9%。盈利才能捏续改善。为止讲明期末，递延收入21.62亿好意思元，同比增长10.2%。

　　新解释业务增长环比提速，出洋留学干系业务展现韧性

　　讲明期内，新解释业务依旧是增长中枢，受益于续班率陶冶，同比增长21.6%，环比提速（FY26Q1为15.3%）其中，非学科类不异业务秘籍学生约105.8万东说念主次/+6.4%，M6体育沟通系基数慢慢扩大、同期公司阶段性愈加侧重于提高教导质地及续班率见解；智能学习系统活跃付用度户达35.2万/+34.9%。出洋留学干系业务共计同比微增，优于此前阛阓预期（臆度同比-5%），展现品牌韧性，其中出洋备考业务收入同比+4.1%，权衡业务同比-3.0%。成东说念主及大学生干系业务收入同比增长12.8%，增速环比略有下滑（FY2026Q1+14.4%）。

　　高质地发展干线明确，严慎推广网点、关怀续班率及盈利才能见解，讲明期内筹划利润率赓续诞生

　　为止FY26Q2期末，公司教导网点共有1379个，环比+2%，延续高质地发展干线，严慎推广网点。讲明期内公司Non-GAAP筹划利润率同比增长4.7pct至7.5%。其中毛利率53.3%/+1.3pct；处理用度率31.4%，同比基本捏平；销售费率16.3%/-2.6pct，主要受益于严慎的门店推广战术及解释业务续班率陶冶。后续将赓续从组织优化（如2026年1月留学语培的海外解释板块与留学中介的出路出洋兼并）、手艺逾越等多方面赓续鼓舞盈利才能陶冶。

　　FY2026Q3臆度好意思元口径收入同增11-14%，并上调全年好意思元口径收入增速指引至8-12%

　　预测FY2026Q3，公司臆度净营收同比增长11-14%；该行臆度FY2026Q3解释业务各条线均能完了收入增长提速，同期臆度解释新业务仍将是增速最快的解释板块。此外，公司概括沟通各业务条线的激昂增长，上调全年净营收预测至8%-12%，此前臆度FY2026财年收入同增5-10%。

　　风险教导

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　　行业竞争加重、政策趋严、业务渗入率陶冶幽静、股东减捏等。

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牵扯裁剪：史丽君

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